Nous prévoyons que la Banque d’Angleterre maintiendra son taux directeur inchangé à 3,75 % lors de sa réunion de septembre. Si les fondamentaux macroéconomiques britanniques restent stables, la remontée récente des prix de l’énergie accroît les risques d’inflation et impose une prudence renforcée. Dans ce contexte, les Gilts britanniques présentent un profil rendement-risque particulièrement attractif sur la partie longue de la courbe des taux.
Un contexte macroéconomique intérieur conforme aux attentes
Depuis la réunion de juillet, les indicateurs économiques au Royaume-Uni ont confirmé une amélioration progressive de la croissance. La dynamique des salaires et l’évolution de l’indice des prix à la consommation ont globalement suivi les trajectoires révisées par la Bank of England. Sur le plan intérieur, aucun élément majeur n’est venu altérer le diagnostic macroéconomique du Comité de politique monétaire (MPC).
Chocs énergétiques et risques d’inflation importée
C’est sur le front extérieur que les tensions réapparaissent. La récente hausse des cours de l’énergie dégrade l’environnement macroéconomique global et ravive les pressions inflationnistes. En conséquence, le futur communiqué de la Banque centrale devrait adopter un ton plus belliciste (hawkish), mettant l’accent sur les risques haussiers pesant sur l’inflation à moyen terme.
La Banque d’Angleterre a pu jusqu’ici privilégier le statu quo, son taux d’intérêt se situant déjà dans une zone légèrement restrictive. Toutefois, si la cherté de l’énergie s’installe dans la durée, le MPC pourrait estimer qu’un nouveau resserrement monétaire devient inévitable.
Discipline budgétaire et opportunités sur les Gilts
Sur le plan des finances publiques, le gouvernement britannique reste soumis à des contraintes budgétaires strictes. Nous n’anticipons pas de pivot majeur lors de la présentation du prochain projet de loi de finances (Autumn Budget).
Alors que les rendements des obligations d’État britanniques évoluent sur des plus-hauts pluriannuels, nous estimons que les investisseurs bénéficient aujourd’hui d’une prime de risque adéquate face aux incertitudes budgétaires. Du point de vue de l’allocation d’actifs, les Gilts à maturité longue offrent une valorisation attrayante par rapport aux autres grands marchés obligataires (Treasuries américains et Bunds allemands).
