Face à l’assèchement des crédits traditionnels et à la hausse des taux d’intérêt, plusieurs États africains se tournent vers les obligations islamiques pour financer leurs infrastructures. Si l’appétit du Golfe est immense, le marché se heurte encore aux rigidités administratives du continent.
Cairo & Johannesburg
Dans les salons feutrés des banques d’affaires de Dubaï et du Caire, un mot résonne désormais avec une insistance inédite : le sukuk. Longtemps reléguée au rang de curiosité exotique ou de niche communautaire, l’obligation conforme à la charia s’impose cet été comme un levier stratégique de premier plan pour les souverains africains en quête de capitaux frais.
Selon le dernier bilan publié par l’agence de notation Fitch Ratings, l’encours mondial des sukuks africains a franchi en ce mois d’août 2026 la barre symbolique des 7 milliards de dollars, affichant une progression spectaculaire de 16 % sur un an. Une dynamique portée par un besoin cruel de diversification des sources de financement, alors que la dette internationale classique demeure coûteuse pour les marchés émergents.
La ruée du Golfe vers les terres d’Afrique
Pour comprendre cet engouement, il faut observer la frénésie qui accompagne chaque nouvelle émission. Lorsque le Bénin a lancé son premier sukuk souverain de 500 millions de dollars, les livres d’ordres ont rapidement débordé : l’émission a été souscrite plus de huit fois, tirée par une demande massive venant des institutions du Conseil de coopération du Golfe (CCG). Un an plus tôt, le Nigeria observait un engouement similaire pour son émission en naira, sursouscrite sept fois.
« Il existe un surplus de liquidités considérable dans le Golfe qui recherche désespérément des actifs réels, solides et conformes aux préceptes de la finance islamique », décrypte un banquier d’investissement basé à Riyad. « Pour ces investisseurs, l’Afrique offre non seulement du rendement, mais aussi une opportunité de diversification géographique inégalée. »
Des verrouillages structurels persistants
Derrière ce succès d’estime, la réalité reste plus complexe. Malgré cette accélération, le marché des sukuks ne représente encore qu’une goutte d’eau dans l’océan de la dette africaine — estimée à 1 600 milliards de dollars, dominée à 99 % par des obligations conventionnelles. L’Égypte (48 %), le Nigeria (26 %), l’Afrique du Sud (15 %) et le Bénin (7 %) concentrent à eux seuls la quasi-totalité des encours du continent.
En cause : des freins structurels tenaces que les gouvernements peinent à lever :
- Un vide juridique et réglementaire : La majorité des pays africains ne disposent toujours pas d’un cadre légal clair permettant la titrisation d’actifs sous-jacents, condition sine qua non d’un montage islamique.
- La faiblesse du tissu bancaire local : À l’exception de l’Afrique du Sud (dont l’industrie de gestion islamique dépasse 6 milliards de dollars d’encours) et de l’Égypte, les banques islamiques locales restent trop petites pour animer le marché secondaire.
- Des notations sous pression : La totalité des 3,7 milliards de dollars de sukuks notés par Fitch en Afrique se situe en catégorie spéculative (‘BB’ pour l’Afrique du Sud, ‘B’ pour l’Égypte).
L’Égypte et le Nigeria en chefs de file
Malgré ces obstacles, les géants économiques du continent tracent la voie. L’Égypte, forte de réformes réglementaires d’envergure et d’un rapprochement stratégique avec les monarchies pétrolières, s’affirme désormais comme un émetteur régulier en dollars et en livre égyptienne. Une stratégie qui permet de capturer l’épargne des banques islamiques locales, lesquelles détiennent 5 % des actifs bancaires du pays et souffraient jusqu’alors d’un manque d’instruments adaptés.
De son côté, le Nigeria s’apprête à franchir un nouveau cap. Fort d’un marché intérieur déjà très liquide, le Parlement nigérian a validé un plan permettant de lever jusqu’à 2,85 milliards de dollars sur les marchés internationaux, incluant son tout premier sukuk souverain en dollars.
Alors que l’Algérie vient d’annoncer à son tour le lancement imminent de son programme souverain, le marché africain du sukuk semble avoir dépassé le stade de l’expérimentation. S’il reste encore sporadique, ce mode de financement n’est plus une alternative marginale : il est en train de réécrire la carte de la souveraineté financière du continent.
