L’accord politique conclu le 21 octobre dernier entre le Parlement européen et le Conseil sur le paquet de mesures de l’UE en matière de titrisation devrait favoriser le développement du marché européen des ABS (Asset-Backed Security ou titre adossé à des actifs) européens lorsque les réformes entreront en vigueur à partir de mi-2027, selon un nouveau rapport de recherche sur les marchés publié par Fitch Ratings.
Fitch prévoit une hausse des volumes d’émission et, surtout, une augmentation de la part du marché européen détenue par les investisseurs non bancaires. Cette évolution serait portée par plusieurs facteurs : l’allègement des exigences de fonds propres pour les banques, la simplification des obligations de publication pour les opérations privées et l’élargissement de la base d’investisseurs non bancaires, notamment grâce aux récentes réformes de Solvabilité II en faveur des assureurs et à la participation accrue des fonds.
Le recalibrage des exigences de fonds propres devrait réduire le coût de détention et de distribution des tranches senior pour les banques de l’UE. En particulier, l’introduction d’un seuil de pondération du risque de 5 % pour les positions senior dans une nouvelle catégorie de titrisations dites « résilientes » devrait réduire l’écart de financement entre les ABS et les obligations sécurisées.
La hiérarchisation supplémentaire introduite par le nouveau label «résilient», au-delà de la catégorie «STS» (simple, transparente et standardisée) existante, devrait se traduire directement par une stratification des prix, bien qu’au prix d’une plus grande complexité. Nous prévoyons également une nouvelle croissance du recours aux «SRT» (transferts de risque significatifs) et aux formats synthétiques, y compris de la part d’initiateurs de taille intermédiaire auparavant dissuadés par les coûts d’exécution.
Pour les investisseurs non bancaires en finance structurée, deux évolutions devraient élargir la demande institutionnelle au-delà des trésoreries bancaires : le relèvement des limites d’investissement applicables aux OPCVM et l’amélioration de l’accès des assureurs et réassureurs à la titrisation synthétique, grâce aux modifications de Solvabilité II dont l’entrée en vigueur est prévue en janvier 2027. Ces mesures devraient également favoriser la liquidité sur le marché secondaire et faciliter le placement des titres mezzanine.
