- Décision surprise : Le Trésor américain double ses rachats d’obligations d’État à 4 milliards de dollars sur les maturités de 10 à 30 ans, provoquant une baisse immédiate du rendement du 30 ans à 5,19 % et du 10 ans à 4,65 %.
- Motivation politique : Pilotée par le secrétaire au Trésor Scott Bessent, cette injection de liquidités vise à apaiser la tension sur les taux longs à l’approche d’échéances politiques clés face à un risque d’inflation persistant.
- Perspectives limitées : Selon Eoin Walsh (TwentyFour AM), sans ralentissement économique marqué ou baisse durable du pétrole via un accord sur le détroit d’Ormuz, cette action ne suffira pas à inverser la tendance haussière des rendements.
Par Eoin Walsh, Partner et Portfolio Management chez TwentyFour AM (boutique Vontobel)
Le département du Trésor américain a surpris l’ensemble des places financières en annonçant une augmentation significative de ses opérations de rachat de titres. Le montant de ces rachats sera au moins doublé pour atteindre 4 milliards de dollars entre le 9 septembre et le 4 novembre, en se concentrant sur le segment stratégique des maturités comprises entre 10 et 30 ans.
La réaction des marchés obligataires a été immédiate : les Treasuries à long terme ont fortement progressé, avec un rendement à 30 ans clôturant à 5,19 % (en détente de 9 points de base) et un rendement à 10 ans revenu à 4,65 %. Les marchés d’actions et le cours de l’or (+4 %) ont bénéficié de ce soutien, tandis que le dollar américain cédait près de 1 %.
[ DYNAMIQUE DES MARKET DRIVERS ]
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[ Rachats du Trésor ] [ Tensions géopolitiques ] [ Dette > 40 000 Md$ ]
(Effet apaisant court) (Détroit d'Ormuz / Pétrole) (Pression structurelle)
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[ PLAFONNEMENT TEMPORAIRE DES TAUX ]
Les véritables raisons de l’action du Trésor américain
Au-delà de l’argument officiel lié à l’amélioration de la liquidité du marché obligataire, cette décision traduit la nervosité de l’administration américaine face à la hausse continue des coûts d’emprunt. Alors que le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, multiplie les interventions d’urgence sur les marchés (voir notre analyse sur la stratégie monétaire de Scott Bessent à la tête du Trésor), le choix du calendrier suggère que le pouvoir exécutif tente de contenir les taux souverains proches de leurs plus hauts depuis vingt ans.
Cette pression est accentuée par la posture hawkish de la Réserve fédérale : les comptes rendus du Federal Open Market Committee (FOMC) confirment que plusieurs membres envisagent encore des hausses de taux si l’inflation ne reflue pas durablement.
Risque d’inflation et déficit : pourquoi la baisse des taux sera limitée
Malgré ce signal fort envoyé aux investisseurs, plusieurs facteurs empêchent une baisse structurelle et prolongée des rendements obligataires :
- La dette fédérale et les déficits : La dette publique des États-Unis a dépassé le seuil critique des 40 000 milliards de dollars, maintenant un volume élevé d’émissions de titres.
- L’effet d’éviction des hyperscalers : Les investissements massifs des géants de la tech dans l’intelligence artificielle (IA) génèrent des émissions obligataires d’entreprise concurrentes des Treasuries, tout en exerçant une pression inflationniste à court terme.
- La solidité de la croissance : La répercussion des résultats d’entreprises solides au deuxième trimestre et le maintien du PIB américain éloignent le scénario d’une récession déflationniste.
Seule la signature d’un cessez-le-feu en mer Rouge et au Moyen-Orient — permettant la réouverture du détroit d’Ormuz et une baisse des prix de l’énergie — pourrait ouvrir la voie à des baisses de taux directeurs par la Fed. Sans ce choc désinflationniste, les rendements devraient durablement stationner au-dessus de 4,5 %.
Signal de marché : vers un plafond sur les Treasuries
Si cette intervention ne permettra pas d’obtenir une baisse significative des taux hypothécaires comme l’espérait le Trésor, elle fixe néanmoins un plancher de sécurité. En signalant sa disposition à agir dès que les rendements atteignent des niveaux jugés critiques, le Trésor américain plafonne la hausse des taux à court terme, décourageant les positions vendeuses agressives sur les obligations souveraines.
